3分时时彩注册:側袋機制,基金投資者警惕凈值失真

最新资讯 2019年08月25日 21:16

側袋機制,基金投資者警惕凈值失真

側袋機制,基金投資者警惕凈值失真

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周四上午〇,12億利02的成交價突然被一筆60手的成交價♂∵,從前一日的88.93元打到了65元☆,跌幅高達26.91%◇!對此⊙,上交所在盤中迅速做出反應△┊,自2019年08月22日11時08分開始暫停12億利02交易┊∟,自2019年08月22日13時08分起恢復交易⊿。  近期此類的債券交易出現的異常波動明顯增多〇▽□,也是在這樣的背景之下↑,證監會重提公募基金設立側袋機制的老話題☆△♂。但是﹡?♀,這一機制會帶來許多負面影響⌒,基金公司還是慎用為佳◇。

本文首發於微信公眾號:紅刊財經∵〇。文章內容屬作者個人觀點┊♀,不代表和訊網立場﹡∟⊿。投資者據此操作?,風險請自擔〇。

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側袋機制優勢顯而易見  近日↑∟,證監會新聞發言人表示⊙♂┊,證監會起草了《公開募集證券投資基金側袋機制指引》(簡稱《側袋機制》)並於9月1日前完成公開徵求意見程序♀△。側袋機制指的是將基金投資組合中的特定資產從原有賬戶分離至一個專門賬戶進行獨立管理的機制□∟♂。原有賬戶為主袋賬戶〇,獨立賬戶為側袋賬戶∟﹡∟。  所謂特定資產?,就是諸如12億利02這類因各種原因大跌導致的各種臨時停牌的資產⌒▽。統計數據顯示⌒∵,今年上半年﹡π,債券市場違約規模合計超400億元♂,加上目前仍有為數不少的上市公司大股東質押率奇高?﹡,因此⊙,後續市場特定資產的數量有可能進一步加大∴☆。側袋機制最大的一個好處是暫時凍結風險資產的實際清算☆〇,避免在市場上產生多殺多的惡果♂♂↑。  在公募基金的投資組合中?﹡∴,一旦出現風險資產⊙?⊿,一些機敏的投資者就會迅速提出贖回要求♂♀﹡,而風險資產處於停牌的情況下﹡,為應對贖回?,基金管理人只能全力賣出其他品種來回籠現金△☆。而側袋設立后☆π∵,這類資產暫時不加入清算⊿⊙↑,投資者只能按主袋資產凈值清算┊,沒有必要迅速提出贖回要求⊿□。  另一方面π▽∟,這樣也可以解決先提出贖回申請的投資者先拿到最好的資產價格的問題π,因為大量贖回到最後引發的極端情況是┊﹡♂,可以變現的資產都已賣光▽,剩下只有風險資產留給最後贖回∴∴﹡,也就是客觀上最支持基金公司的人∟∴。  此外▽┊,對側袋資產要減免管理費▽⌒☆,這對全體持有人來說也相對公平△。畢竟買了一堆爛資產▽,連最基本的交易權都損失了♂,為何還收管理費呢∟?

側袋機制的問題引發思考  但側袋機制的問題同樣多多↑∴∵。首先◇◇♂,根據規定☆△,側袋機制實施期間﹡□π,側袋賬戶應當停止辦理申購贖回申請↑⊙。這意味着〇△,投資者想要全額贖回自己的基金份額並不可能⊿〇。因為持有人的份額會被切分為兩部分♀,一部分是側袋份額┊∴,一部分是主袋份額﹡﹡?。如果投資者買進好幾隻基金都出現側袋的情況◇♂□,在管理上非常麻煩∵∵▽。  其次∴☆↑,基金表現會出現失真的情況∟♂。因為側袋資產無法估值∵,基金設立側袋后∟▽↑,之後的凈值表現將完全依靠主賬戶資產?◇。在這種情況下☆,大量剝離風險資產的基金♂↑∴,業績或許會扶搖直上↑∵┊,造成管理水平大幅提高的假象﹡♀,不但容易對投資者帶來誤導?↑┊,其他因為持有風險資產較少的基金產品▽,會因為業績平穩導致排名下降☆⊿。  再次π△,基金公司失去了解決特定資產問題的壓力與動力△。由於基金公司持有特定資產後π∟〇,每天都要面對投資者的贖回壓力♂☆,這樣他們會有極大的動力將壓力傳導出去┊,令相關主體解決好特定資產的問題□。之前就有基金公司大股東最終自己掏錢吃下特定資產應對基民贖回要求的案例?,但設立側袋后⊙⊿,贖回壓力則迅速瓦解▽▽◇。  此外♂∟π,證監會發言人表示?♂,公募基金引入側袋機制↑,還有一個考慮是為公募探索產品創新∟。這被市場解讀為⊙,公募基金可能要擴大投資範圍▽,參与投資新三板等高風險產品π☆﹡。從海外市場的使用情況來看◇┊♂,曾發生過基金管理公司挪用側袋賬戶中的資金、利用側袋賬戶機制阻止持有人贖回等風險事件?♀π。  事實上?,側袋機制的實踐早在2011年便出現⊿□,但是8年來都沒有在公募中推行┊⊿◇,一直停留在討論或是無人關注的階段;而目前證監會卻突然將此庫存文件提出來徵求意見┊⊿,值得投資者深思∟△π。  筆者與業內人士交流∟,比較一致的看法是:先贖佔優的問題♂,基金公司可以通過一步到位降低估值的辦法來解決♂,不一定要依靠側袋﹡。而側袋的機制∴,在原理上更像一個風險安全閥?,將特定資產關上了安全閥〇∴⊿,對市場衝擊減小了♂,對防止踩踏、避免情緒化的損失有好處♀⊿∵,但也會降低管理者的「疼痛感」△,是否會令基金管理者更加放心地買入風險資產仍需觀察∟◇。

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